中国国际期货晨会纪要 一、股指:做多意愿强烈 节后三个交易日，沪深股市走出了探底回升的态势，连续三个交易日收在3000点上方。市场在抵抗了加息、成品油价上调的双重压力之下上涨，显示做多意愿强烈。
中国国际期货晨会纪要
一、股指:做多意愿强烈
节后三个交易日，沪深股市走出了探底回升的态势，连续三个交易日收在3000点上方。市场在抵抗了加息、成品油价上调的双重压力之下上涨，显示做多意愿强烈。向上看，一旦突破，大盘至少会回到去年四季度3200点时的水平。
近期国内政策调控初见成效，近期公布的数据显示经济正向好的方向转变，但是，二季度宏观经济面临困境仍然较为突出，经济增长与通胀高起的矛盾愈演愈烈。上周央行再次上调基准利率以及成品油价格的上调，前者主要针对通胀压力，后者主要反映原材料价格上涨的趋势仍在延续，所以这也说明经济增长与抑制通胀是两难问题。我们预期从去年10月份开始的加息政策短期内将会接近尾声，在未来两个月政策将会进入“真空期”，市场存在结构性的投资机会。
近期市场热点集中在蓝筹品种，自3月中旬起，上证指数上涨6%左右，金融服务板块最大上涨10%，而创业板下跌10%，结构性特征明显。中小盘年报业绩低于市场预期，暴露了公司治理问题，而在一季报即将公布前夕，市场普遍担心中小板个股在成本上涨、政策紧缩的制约下业绩增速出现下滑。另一方面，相对于权重板块来看，中小板、创业板估值压力较大，融资规模不断扩大的，给市场资金面带来不小压力。
在市场存量资金不变的情况下，这种“二八”分化格局将会带来“跷跷板”效应。4月份，货币市场流动性较为充分，公开市场操作的到期量较大，央行仍有可能采取上调存准率等较为温和的政策手段。周四央行票据意外上行10个基点，显示出4月份流动性较为稳定，不会出现过于宽松的现象。
股指期货主力合约来看，节后两个交易日，持仓量和成交量小幅增长，这主要是由于节前资金重返市场表现，增量资金并不多。近期现货市场走强明显拉动期货市场，期现价差在近几个交易日处于小幅升水，甚至是贴水的状态，表明期货市场做多的积极性并不高，现货市场上攻的动能要大于期指市常从股指期货连续合约技术图形来看，期指合约已经站上所有均线系统，上升空间打开，未来在成交量大幅放大，并伴随着大量换手的情况下以多单操作思路为宜。连续合约3月9日高点3372点位主要压力位，IF1104合约3389点压力是否能够占稳。
跨期套利操作上，上周各跨期组合本周价差持续缓慢收缩，日内套利保持较为稳定的收益。IF1109与IF1104及IF1105的组合仍是跨期日内套利的最佳组合，统计数据显示本周平均单次套利收益5-7点。下周一预计这两个组合波动区间分别位于68-82点和54-66点，区间两端的价差均为开仓机会。
二、金属:经过震荡整固后，锌价还有上涨的空间。
我们看到上周整体商品出现了一轮上涨行情，锌价出现了低开高走态势，主力合约1106最低下探到18250，最高上涨到18840，打破了近一个月以来的弱势震荡格局，走势出现了明显转强的迹象。展望金属锌的后市，我们认为锌价在19000一线震荡整固后，还有望继续上涨。主要基于以下三点理由:
首先从反应宏观基本面的几个指标看，出现了有利于商品上涨的信号。从美元指数的走势看，上周五跌破了75的关键支撑，短期看还没有止跌的迹象；而从大宗商品的重要指标原油及黄金的表现看，原油在上周出现了突破性上涨，创出了每桶112美元的阶段性新高；黄金更是创出了每盎司1475美元的历史新高，这为包括金属锌在内的整体商品价格继续上涨提供了一定的支撑。
其次，从金属板块的表现看，金属龙头铜在经过了近一个月的调整后，技术上形成了小双底形态，并在周五出现了突破性上涨，我们预计伦铜在经过震荡整固后，有望再次挑战10000美元关口；而从其它金属品种的表现看，伦铝及伦铅价格均创出了自2008年金融危机以来的新高，我们预计相关品种的这些强势表现将会推动锌价继续走高。
第三，从沪锌主力合约1106本身的走势看，前期在18000附近受到了明显的支撑，并在上周一举突破了18500及18800的阻力，从日线上看，锌价在19000一线会有一定的阻力，但从周线及月线上看，锌价的强阻力位在20000一线。在整体商品向好的情况下，我们认为在经过短暂的休整后，锌价还有望继续走高。
操作上，对于前期持有低位多单的投资者，建议继续持有；对于之前没有持仓的投资者，可以考虑在18800-19000之间买入，锌价上涨的下一个目标在19500-20000之间。
风险提示:如果市场表现不及预期，则多头在锌价有效跌破18500之后止损出局。
三、农产品:郑棉反复后趋涨的可能性较大
1、上周五美国农业部发布的全球棉花供需报告相对利多，主要是产量下调，消费调增及库存减少，美国的期末库存调整到万吨，为历史最低水平，全球棉花期末库存触及十五年来最低水平，这对国内外棉花都是一个强有力支撑的因素，进口棉与国内棉价差依然维持在8000元/吨的高位，拉回压力依旧，上周现货及棉纱市场虽然继续低迷，但郑棉却是振荡显强态势，远月走势强于近月。
2、美棉日线技术上结束三角形调整向上突破后，上周五回调测试三角形的上边支撑。郑棉1109合约短期呈破低反涨，向上反弹面临中期向下压力线的突破，1201合约已上破向下趋势线呈横向振荡偏强走势，内外盘短期呈蓄势待涨态势。上周整体期市新增对峙资金约100亿达860亿左右逐步接近915亿左右的最大资金对峙规模整体商品呈振荡走强态势郑棉多空总持仓达万手的历史高位，而郑商所公布的单仓数为历年同月份中的低位。每年五一后郑商所单仓都呈减少趋势，主要是为新棉腾库。上周五期现贴水200元左右，远期合约呈相近或贴水排列，继续制约卖出套保的需求。这使虚盘与实盘倍比过大，在实盘单仓增加幅度有限的情况下如不减仓则会有引发交割风险隐患，这对博弈中的多方有利。
3、郑棉1111相对1109贴水2170元左右，较之前缩小，1201合约相对1111合约贴水800元，较之前继续回落，但离正常波动区500至-500还有一定距离，统计显示每年6-7月份间为相对低点，另当郑商所单仓注消完成为需库存时后的一段时间，新一年度棉花远期合约一般都呈升水状态，主要是为吸引卖方套保注入单仓，因此目前的贴水随着时间的推移会逐步缩小或变成升水格局。
综合以上我们认为郑棉短期虽有反复，但中后期以相对高位宽幅振荡或再创新高的走势演绎的可能性较大。
操作策略:1201合约以25800为支撑择机建多，以下破25500为止损参考，目标区暂为振荡区间中轴27500附近。
跨期套利策略(不变):前期空1111合约买1201合约的套利组合继续持有，如价差有拉开则可采取每拉开300点左右加仓摊平的策略，当价格回拉到价差500点或持平时开始逐步平仓获利，反复滚动操作。
四、化工品:沪胶反弹性上涨拉开序幕
天然橡胶在宏观利多以及产区灾害影响下价格可能再度进入反弹走高阶段，关注中短时期的上涨机会。
依据:
一、美元振荡之后再度大幅下跌，大宗商品价格也受到推高而走强。能源、金属等走强将继续带动国内做多气氛，继而带动橡胶价格继续上行。
二、现货供需方面，泰国气候逐步恢复但仍未能开割，外盘供应变化较校同时我们关注到受到白粉病的影响，海南儋州主产区大面积橡胶树落叶，导致本来要开割的胶树需要重新生长树叶，根据生长周期海南全面开割要到5月中旬左右。加上目前处于历史地位的库存支撑，供需趋紧预期导致现货和期货出现上涨。
三、上交所RU1105前20名持仓中多空头数量较为均衡，显示国内多空阵营分歧继续，尚未出现较大的优势阵营。从上周的增仓上涨可以判断，多头短期占据相对优势，整体持仓在20万手以上增加的话，沪胶的涨势可能维持更加长的时间，否则伴随仓位的减少，胶价再度回到振荡阶段。
四、技术上东京橡胶和沪胶分歧逐步缩小，东京盘与沪胶5、10、30日均线多头排列支持K线继续走高，日时间段技术指标也显示内外市场走势趋强，短期反弹上涨可能出现。
交易策略:轻仓少量交易。RU1109合约今日以36500作为分水岭，以上买入做多，资金舱位10%，以36300一线为止损，以37100为止赢。第二种情况:价格低开到36500以下，以5%的小资金卖出开仓，36600一线为止损，价格下跌到36000点一线为止赢离常价格尾市能够站稳36500考虑前期试探多头少量加仓持有，否则趋势性投资者等待机会为宜。
