研究机构:江海证券 大秦线的业绩增长来源于运量的恢复性增长。大秦线的煤炭运输实行特殊运价,享受不到国铁运价提升的利好。
研究机构:江海证券
大秦线的业绩增长来源于运量的恢复性增长。大秦线的煤炭运输实行特殊运价,享受不到国铁运价提升的利好。随着全球用煤需求的回暖,大秦线明年将保持满负荷运转,恢复15%以上的正常增长,2010年预计可达到亿吨,2011年冲击4亿吨的规模。
其他线路货运运能提升,客货运业务盈利能力提升。同实施特殊运价的 广深铁路和 大秦铁路,后者的毛利率远高于前者,说明了客运业务的毛利率低于货运业务。随着铁路客运专线的逐步开通运营,由此释放公司现有及新注入的资产部分货运能力。铁路货运价格提升以及动车组客运业务的陆续开通,公司的该部分资产盈利能力大幅提升。
朔黄铁路公司股权的收购将使投资收益大幅增长。朔黄铁路公司于前两年每年贡献太原铁路局13亿左右的投资收益,公司的业绩稳定增长,目前运量相对于其亿吨的远期规划运能还有很大的增长空间。预计未来两年仍将保持15%以上的增长,贡献投资收益分别可达亿元和亿元,增厚每股收益分别元和元。
估值与投资建议:考虑资产注入,公司未来两年摊薄后的EPS分别为元和元,考虑公司的历史估值区间,给予20倍PE,2010年的目标价元,给予公司“买入”投资评级。
风险提示:大秦线运能逐步提升造成运距将有所下降,集张铁路的客运分流风险以及未来建设准格尔-张家口-唐山的煤运铁路所带来的煤炭运输分流风险。
